2019年(nian)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、可(ke)交換債(zhai)市場出現井噴(pen)，據Wind數據統計，僅2019年(nian)全(quan)年(nian)共(gong)發(fa)行超過(guo)150只(zhi)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)，其中126只(zhi)為(wei)公(gong)開發(fa)行，規模接近(jin)(jin)2700億元，比2018年(nian)增長(chang)約240%；可(ke)交債(zhai)也出現爆發(fa)，全(quan)年(nian)發(fa)行近(jin)(jin)60只(zhi)。可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、可(ke)交債(zhai)的向上行情讓參(can)與機(ji)構和投資者獲取了良好的收益。近(jin)(jin)年(nian)來，云(yun)(yun)南(nan)信托(tuo)加強主(zhu)動研究，并成為(wei)為(wei)數不(bu)多的發(fa)行可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、可(ke)交債(zhai)信托(tuo)產品的信托(tuo)公(gong)司。近(jin)(jin)日，《證券日報(bao)》記者就信托(tuo)公(gong)司如(ru)何參(can)與可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、可(ke)交債(zhai)市場以及云(yun)(yun)南(nan)信托(tuo)的相關實(shi)踐，專訪(fang)了云(yun)(yun)南(nan)信托(tuo)總裁(cai)舒廣。
《證券日報》記者：近年來可轉債/可交債規模出現井噴，信托如何參與可轉債、可交債市場？
舒廣：信(xin)托公司參與可(ke)交債市場的方式可(ke)以是主動募集資(zi)金(jin)參與可(ke)交債的投資(zi)，也可(ke)以為大股東(dong)在發行(xing)可(ke)交債之前提(ti)供(gong)過橋貸(dai)款等等。
信托(tuo)公司參(can)與可轉(zhuan)債(zhai)市(shi)場，除了(le)募(mu)集(ji)資金(jin)主(zhu)動投(tou)資之外，還可以利用(yong)自營(ying)資金(jin)參(can)與轉(zhuan)債(zhai)打新，為大股東(dong)參(can)與轉(zhuan)債(zhai)配售提供融資，為轉(zhuan)債(zhai)的戰(zhan)略投(tou)資者(zhe)提供融資等多種靈活的業務(wu)模式。
《證券日報》記者：在資管新規推出后，越來越多的信托公司開始將目光轉向以前相對不重視的債券業務，這背后的因素是什么？相對于其他機構，信托公司有沒有一些相對優勢？
舒廣：信(xin)托公司加(jia)大對債券(quan)業務(wu)的關注(zhu)，主要(yao)是為了順應資(zi)管(guan)新規關于轉(zhuan)型的要(yao)求(qiu)，響應金(jin)融(rong)機(ji)構支(zhi)持實體經濟的號召，更(geng)好地服務(wu)客戶(hu)，加(jia)強差異(yi)化的資(zi)管(guan)能力和為融(rong)資(zi)客戶(hu)提供特色服務(wu)的能力。
信(xin)托公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)優(you)勢在(zai)于(yu)多年深耕債權類(lei)融資(zi)業務所積累(lei)的(de)(de)風控經(jing)驗、客戶資(zi)源和募集能力(li)(li)。首(shou)先，各(ge)家(jia)信(xin)托公(gong)(gong)司(si)在(zai)開展債券業務時，越來越重視風控水平的(de)(de)提高。構建科學、嚴謹的(de)(de)風控理(li)念(nian)，已經(jing)成為各(ge)家(jia)信(xin)托公(gong)(gong)司(si)打造核心競(jing)爭力(li)(li)的(de)(de)關鍵所在(zai)。其次，信(xin)托公(gong)(gong)司(si)長期以來廣泛(fan)服務各(ge)類(lei)融資(zi)客戶，對市場上各(ge)類(lei)融資(zi)主體的(de)(de)信(xin)用情況非常了解，對這類(lei)資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)風險定價(jia)能力(li)(li)，也(ye)具有較強(qiang)的(de)(de)比(bi)較優(you)勢。再者，從(cong)募集能力(li)(li)來看(kan)，信(xin)托公(gong)(gong)司(si)在(zai)品牌(pai)信(xin)任、固(gu)定收(shou)益類(lei)投資(zi)產(chan)(chan)品方面具有較強(qiang)競(jing)爭力(li)(li)。此外，信(xin)托公(gong)(gong)司(si)龐(pang)大的(de)(de)管(guan)理(li)規(gui)模(mo)，也(ye)使其積累(lei)了大批的(de)(de)優(you)質客戶資(zi)源。
《證券日報》記者：云南信托何時開始對可轉債、可交債業務進行系統化研究？為何開展這一業務？目前業務量有多少？
舒廣：2015年(nian)底，云南信(xin)托成立(li)了(le)首個投(tou)資于(yu)可(ke)交(jiao)債的(de)信(xin)托產(chan)品，之(zhi)后一直(zhi)密(mi)切(qie)關注這一市場，并(bing)于(yu)2017年(nian)中(zhong)旬(xun)，引入(ru)了(le)專業團隊，強化可(ke)交(jiao)債、可(ke)轉(zhuan)債業務的(de)系(xi)統化研究。公司在原有的(de)資本市場業務基(ji)礎上，建立(li)了(le)完整(zheng)的(de)可(ke)交(jiao)債、可(ke)轉(zhuan)債服務體(ti)(ti)(ti)系(xi)（比(bi)如信(xin)息(xi)跟蹤體(ti)(ti)(ti)系(xi)、投(tou)研體(ti)(ti)(ti)系(xi)和投(tou)資決策體(ti)(ti)(ti)系(xi)）。
像(xiang)普通債(zhai)券一(yi)樣，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)能為持(chi)有人提供固定(ding)的(de)(de)(de)票面(mian)利息，但當股(gu)市走牛的(de)(de)(de)時候，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)(de)價格又會(hui)跟(gen)隨(sui)正股(gu)一(yi)同上漲。對于低風險偏好、投(tou)資(zi)(zi)(zi)時間(jian)至少在兩三(san)年(nian)以(yi)上的(de)(de)(de)長(chang)線資(zi)(zi)(zi)金來說，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)具有較(jiao)高的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)價值。A股(gu)整體處于低位，長(chang)期(qi)來看并不悲(bei)觀，但當短期(qi)的(de)(de)(de)不確定(ding)性增加(jia)時，較(jiao)適合布(bu)局(ju)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)。據此，云南信(xin)托(tuo)選擇(ze)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)作為多(duo)個(ge)差異化(hua)競爭路線之一(yi)。特別是在資(zi)(zi)(zi)管新規出臺之后(hou)，云南信(xin)托(tuo)進一(yi)步對這類凈(jing)值化(hua)標準資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)業務(wu)予以(yi)重(zhong)視，在系統建(jian)(jian)設、投(tou)研建(jian)(jian)設和銷(xiao)售(shou)隊伍建(jian)(jian)設中重(zhong)點發(fa)力。
目(mu)前云南信托投(tou)資于可交債、可轉(zhuan)債的產(chan)(chan)品規模已(yi)超過(guo)10億元，已(yi)經退出的可交債項(xiang)目(mu)在2018年(nian)、2019年(nian)均取(qu)得(de)了年(nian)化10%以上的投(tou)資回報，目(mu)前存(cun)續(xu)可轉(zhuan)債產(chan)(chan)品2019年(nian)全年(nian)累計漲幅已(yi)達15.77%，存(cun)續(xu)的可交債產(chan)(chan)品由于尚未換股，但也為委托人創造了不錯的持有(you)回報。
《證券日報》記者：2020年可轉債市場的投資應把握哪些因素？債券是標準化的業務，而信托公司以往擅長的是非標。在轉型的過程中，有哪些短板要逐步突破？云南信托是如何做的？
舒廣：2020年投資者(zhe)值得(de)關注(zhu)被(bei)市場明顯(xian)低(di)估的行業，比如銀行類轉債(zhai)、券商類轉債(zhai)；也(ye)值得(de)關注(zhu)未來(lai)10年能夠引領(ling)各行各業發(fa)展趨(qu)勢、持續強(qiang)化(hua)競爭優勢的龍頭(tou)企(qi)業所(suo)發(fa)行的可(ke)轉債(zhai)。
信托在產品端，短板主(zhu)要是豐富標準(zhun)化產品類型(xing)，提升主(zhu)動管理能力(li)。云(yun)南信托在戰略布局上有意識地以科(ke)技價值賦能轉型(xing)，在研(yan)究體系中增加(jia)了(le)智能投(tou)研(yan)的(de)(de)輔助作用。利(li)用Python等科(ke)技手(shou)段(duan)，分析金融市場數據，為(wei)研(yan)究人(ren)員提供幫助，以提高傳(chuan)統投(tou)研(yan)的(de)(de)準(zhun)確率與效率；在交易(yi)方(fang)面(mian)，通過加(jia)大系統投(tou)入，提升中后臺的(de)(de)效率和反應速(su)度，加(jia)強(qiang)風控模(mo)型(xing)的(de)(de)運用。
在(zai)客戶(hu)(hu)端，轉型(xing)的(de)(de)短(duan)板主要在(zai)于改(gai)變原有(you)非標客戶(hu)(hu)對(dui)信(xin)托產(chan)品(pin)的(de)(de)認(ren)(ren)知(zhi)。云南信(xin)托注重在(zai)銷(xiao)售方面(mian)將線(xian)下(xia)與線(xian)上結(jie)合(he)，并利用(yong)公眾號、線(xian)上產(chan)品(pin)系統(tong)等新興的(de)(de)方式，抓住一些(xie)對(dui)輕便體驗有(you)更高要求的(de)(de)合(he)格(ge)投資者的(de)(de)目光(guang)。公司自主開發的(de)(de)線(xian)上平(ping)臺(tai)“惠澤財富(fu)”，能(neng)夠實現線(xian)上認(ren)(ren)購、雙錄(lu)、簽約等功(gong)能(neng)，與客戶(hu)(hu)在(zai)線(xian)上平(ping)臺(tai)的(de)(de)適時、便捷互(hu)動，利于推動投資者教(jiao)育(yu)，也能(neng)深入淺出地向客戶(hu)(hu)介(jie)紹各類標準(zhun)化產(chan)品(pin)、揭(jie)示風險，深化客戶(hu)(hu)對(dui)產(chan)品(pin)風險的(de)(de)認(ren)(ren)知(zhi)。
