甘煜 云南國際信托有限公司董事長
信(xin)托業堅守“受(shou)托人”定位(wei)、回歸本源的意識(shi)要牢、守正要足(zu)、忠實要夠、專(zhuan)業要強。如此(ci)，信(xin)托業才能發揮固(gu)有的制度(du)靈活(huo)優(you)勢和(he)創新基因(yin)，才能滿(man)足(zu)各種(zhong)社會需(xu)求的廣泛靈活(huo)性和(he)復雜性，真正走上核心競爭力賦能、高質量、內涵式、可持續的發展之路。
來源 | 《當代金融家》雜志2021年第4期原題 | 《堅守信托本源助力譜寫第二次發展華章》
歷經40多年演(yan)(yan)進歷程，信托(tuo)業(ye)(ye)在(zai)助力我國(guo)經濟與民(min)生發展的藍圖中(zhong)，扮演(yan)(yan)了重(zhong)要角色，取得了長足(zu)發展。明(ming)者因(yin)時(shi)而變(bian)，知者隨事而制。當前(qian)我國(guo)經濟正從(cong)高(gao)(gao)速增長期轉(zhuan)向高(gao)(gao)質量發展的增速換擋(dang)期，在(zai)“雙循環”新發展格(ge)局下，信托(tuo)業(ye)(ye)必須因(yin)時(shi)而為、順勢而變(bian)。只有(you)轉(zhuan)變(bian)傳統粗放型發展模式，夯(hang)牢“受(shou)托(tuo)人”定位，加速本源(yuan)回歸，守正出新，進一步(bu)挖掘、激發和彰顯(xian)獨特的靈活制度優勢，才(cai)能順利譜寫出第二次發展的曲線華(hua)章。
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堅(jian)守本源初心，因時順勢而為
回顧歷史可(ke)見，我(wo)國信(xin)托(tuo)業迸(beng)發的(de)蓬勃(bo)生(sheng)機和多年高速發展之勢(shi)，離(li)不開經濟整體上行的(de)契機和制(zhi)度(du)紅(hong)利賦予的(de)優勢(shi)。
首先是經濟熱土的哺育，為信托業的發展創造了長期有利的環境。伴隨改革開放的啟動，信托業作為彌補銀行業不足和金融改革排頭兵的重要角色，開啟了貼合時代脈搏、一路高歌猛進的進程。2017年，信托業以26.25萬億元的資產管理規模，躍升為僅次于銀行業的第二大金融子行業，同時也為實體經濟發展貢獻了大量資金（2020年信托行業服務實體經濟成效顯著，近半數信托資金直接投向實體經濟，成為金融市場的一個亮麗角色）。
其次，信托業在2001年以來的“一法兩規”及一系列法律、政策加持下，獲得更為明確的、堅實的制度紅利支撐，為其跨領域進行靈活資產配置注入了獨特動力。對信托制度的分析可見，信托已經取得了獨特的法律關系和角色定位，有獨特的制度安排作為依托，具有獨特的使命；在功能定位上，信托也是一個獨立的金融業態，具有自己的獨特功能（如因所有權、管理權、經營權的分離而衍生的財產轉移與管理、風險隔離等特殊功能，區別于銀行、保險、證券、基金等金融子行業），為其贏得了極具個性的獨特發展意義和現實價值。
然(ran)而，值得注意的(de)(de)(de)(de)是，信托(tuo)業(ye)近十年的(de)(de)(de)(de)高速發展(zhan)存在賺(zhuan)快錢思維(wei)和(he)粗放式增(zeng)長特(te)點，使得原本的(de)(de)(de)(de)信托(tuo)“受托(tuo)人(ren)”定位(wei)發生偏離，體(ti)現(xian)在展(zhan)業(ye)方(fang)面，具有(you)信托(tuo)特(te)色功能定位(wei)的(de)(de)(de)(de)財富傳承信托(tuo)（如家族信托(tuo)）、他益(yi)性或公益(yi)性信托(tuo)（如慈善(shan)信托(tuo)）、股權投資(zi)類信托(tuo)、主(zhu)動(dong)(dong)管理類信托(tuo)等業(ye)務的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)沒有(you)達到預期(qi)(qi)；相反(fan)，通道類的(de)(de)(de)(de)同業(ye)信托(tuo)、自(zi)益(yi)類信托(tuo)、債權融(rong)資(zi)類信托(tuo)、被(bei)動(dong)(dong)管理類信托(tuo)等業(ye)務占據了主(zhu)導地(di)位(wei)。圍繞新時期(qi)(qi)實體(ti)經(jing)濟和(he)民生發展(zhan)，信托(tuo)的(de)(de)(de)(de)本源優(you)勢(shi)、更(geng)多潛力(li)和(he)生機，并沒有(you)深入迸(beng)發形成應(ying)有(you)的(de)(de)(de)(de)更(geng)大(da)社會價值。
過去發展之(zhi)依托(tuo)(tuo)，亦(yi)是未來之(zhi)依托(tuo)(tuo)。緊扣我(wo)國宏觀經(jing)濟之(zhi)向、民生美好(hao)生活之(zhi)需，才是信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)生存和(he)(he)發展之(zhi)本。信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)雖然是海外舶來品，但(dan)自從信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)律制度(du)被(bei)引入(ru)中(zhong)(zhong)國并進(jin)入(ru)實務(wu)運作階段，就打上了(le)(le)中(zhong)(zhong)華烙印、具有(you)了(le)(le)中(zhong)(zhong)國特色，在這(zhe)片廣袤(mao)的(de)(de)土地(di)上，以“中(zhong)(zhong)國式信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)”方(fang)式運行。我(wo)國的(de)(de)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)情(qing)境不同于英美法(fa)系和(he)(he)大陸(lu)法(fa)系，雖然借(jie)鑒(jian)了(le)(le)原產地(di)的(de)(de)諸多要素，但(dan)必(bi)須(xu)貼合國情(qing)、符合特定(ding)發展使命(ming)和(he)(he)監管(guan)規范，即(ji)必(bi)須(xu)服務(wu)于國家經(jing)濟的(de)(de)整(zheng)體(ti)發展安(an)排和(he)(he)社會進(jin)步的(de)(de)總體(ti)目標。這(zhe)是包(bao)括信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)在內的(de)(de)我(wo)國金融業(ye)的(de)(de)立足之(zhi)本、生存之(zhi)基和(he)(he)發展之(zhi)源。
《論語》有(you)云：“君子務本，本立而道(dao)生(sheng)。”當前(qian)，我國經濟面臨緊迫艱(jian)巨的轉型升(sheng)級壓力，在“十四五”規劃(hua)和國內(nei)國際“雙循環”相(xiang)互促進的新發展格局下，金融(rong)體制(zhi)改革有(you)待深化。信托業只(zhi)有(you)堅守本源(yuan)初心(xin)，主動(dong)糾(jiu)偏、順(shun)勢而為，才能(neng)行穩致(zhi)遠；只(zhi)有(you)在服務國計民生(sheng)中彰顯自己(ji)的社(she)會(hui)價值，才能(neng)持(chi)續做(zuo)(zuo)大(da)、做(zuo)(zuo)優、做(zuo)(zuo)強。
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堅(jian)守“受托人(ren)”定位，主(zhu)動糾(jiu)偏、加快轉型(xing)
將(jiang)社會(hui)利益(yi)和投資者利益(yi)放(fang)在(zai)第(di)一位，是堅守信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)“受(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)”定位的基礎。“受(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)”定位具(ju)有明(ming)確(que)的法(fa)理(li)依據。我國《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)》明(ming)確(que)規定了(le)受(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)應具(ju)有的資格(ge)要求和責任(ren)義(yi)務(wu)，且分析立法(fa)意圖可見，相關(guan)(guan)條文亦彰(zhang)顯了(le)受(shou)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)在(zai)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)關(guan)(guan)系中的重要性(xing)。
《信托(tuo)(tuo)(tuo)法》第二十五條規定，“受托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)管(guan)(guan)理(li)(li)信托(tuo)(tuo)(tuo)財產，必須恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有(you)(you)效管(guan)(guan)理(li)(li)的(de)義務(wu)”。委托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)、受托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)、受益人(ren)(ren)(ren)(ren)構成的(de)信托(tuo)(tuo)(tuo)關系三(san)方(fang)當(dang)事人(ren)(ren)(ren)(ren)中，受托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)盡責(ze)表(biao)現如何，直接決定了信托(tuo)(tuo)(tuo)目的(de)的(de)最終達(da)成（效果）。只有(you)(you)受托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)盡責(ze)，委托(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)意愿和受益人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)正當(dang)利益才能得以順利實現。
首先，要勤勉盡責，不僅對主動管理型業務要履行嚴格的管理人義務（包括認真盡調保障產品/項目的真實與合規性、審慎運用和處分信托財產、做好投資策略和風險預判等），針對被動管理型業務也不能大意，必須關注項目風險、信息披露、運營管理等潛在隱患。比如，委托人與受益人之間是否存在利益輸送，從而導致受托人利益受損？融資方行為是否存在違規？一味以通道業務為由免責，并不能提升行業風險管理能力，也不能幫助信托公司在法案糾紛中立于有利地位。
其次，要(yao)厘清受(shou)托(tuo)人與投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)合理(li)關系(xi)。“賣者(zhe)(zhe)(zhe)盡責(ze)(ze)”在(zai)“買者(zhe)(zhe)(zhe)自負”之先，在(zai)前(qian)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)前(qian)提下(xia)，才能(neng)利于后者(zhe)(zhe)(zhe)（尤其是利于強化投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)正確風(feng)(feng)險(xian)觀，為行業(ye)培育更(geng)多合格投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)）。信(xin)托(tuo)業(ye)是經(jing)營管理(li)風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)金(jin)融子行業(ye)之一(yi)，產(chan)品一(yi)旦(dan)被異(yi)化為“保(bao)本保(bao)收益”的(de)(de)“類銀行存款”產(chan)品，信(xin)托(tuo)公司將(jiang)難(nan)以維系(xi)——風(feng)(feng)險(xian)隱(yin)患無法永遠消化在(zai)內部，尤其是逆經(jing)濟周(zhou)期(qi)下(xia)，受(shou)托(tuo)人如果以剛性(xing)兌付代替盡責(ze)(ze)，“買者(zhe)(zhe)(zhe)自負”的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)意識將(jiang)難(nan)以真正樹立起來(lai)，整(zheng)個行業(ye)也難(nan)以實(shi)現良性(xing)、可(ke)持續發展。這是不可(ke)承受(shou)之重。因(yin)此，打破剛兌，勢在(zai)必行，刻不容緩(huan)。當然(ran)，信(xin)托(tuo)公司更(geng)不能(neng)故意隱(yin)匿(ni)信(xin)息，將(jiang)風(feng)(feng)險(xian)轉嫁(jia)給(gei)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)。
再次，在戰略安(an)排(pai)、發展路徑和(he)重點業務(wu)的(de)(de)選(xuan)擇(ze)上，信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)(si)要始終堅守受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)職責，秉承委托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)正當意圖，以(yi)受益(yi)(yi)人(ren)(ren)合法(fa)利(li)益(yi)(yi)最大(da)化為主基調和(he)核心，不偏離受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)定位，不能為了股東利(li)益(yi)(yi)而(er)損害(hai)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)財產(chan)。一方面，這需(xu)要從(cong)受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)文化灌溉、公(gong)司(si)(si)治理(li)完善、業務(wu)流程(cheng)優(you)化、內控機(ji)制與(yu)(yu)薪酬(chou)考評提升(sheng)、人(ren)(ren)員道(dao)德品行培育與(yu)(yu)引導等諸(zhu)多方面，綜合平衡好受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)與(yu)(yu)股東、監(jian)管層(ceng)(ceng)、投(tou)資(zi)者之(zhi)間的(de)(de)關(guan)系，管理(li)層(ceng)(ceng)與(yu)(yu)經(jing)營層(ceng)(ceng)之(zhi)間的(de)(de)關(guan)系；另一方面，需(xu)要信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)(si)充分(fen)認(ren)識(shi)理(li)解受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)的(de)(de)“經(jing)濟(ji)人(ren)(ren)”逐利(li)本性(xing)和(he)外部性(xing)——信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)關(guan)系中(zhong)，受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)相較委托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)和(he)受益(yi)(yi)人(ren)(ren)擁(yong)有(you)信(xin)(xin)息(xi)不對稱優(you)勢，傾向于選(xuan)擇(ze)能夠(gou)最大(da)化自己效益(yi)(yi)水平的(de)(de)行動(dong)。正是基于此(ci)，《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)法(fa)》對信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)勤勉(mian)義務(wu)、忠實義務(wu)做出了明確(que)的(de)(de)法(fa)理(li)安(an)排(pai)，旨在引導受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)為了受益(yi)(yi)人(ren)(ren)的(de)(de)利(li)益(yi)(yi)而(er)努力，防(fang)范受托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)(ren)的(de)(de)道(dao)德風險（如隱藏信(xin)(xin)息(xi)、隱藏行動(dong)等）。
最后，信(xin)托(tuo)(tuo)公司要深刻(ke)認識到回(hui)歸信(xin)托(tuo)(tuo)本源就是回(hui)歸受托(tuo)(tuo)人定位(wei)，審視(shi)信(xin)托(tuo)(tuo)本質目的(de)，主動糾偏(pian)，切實履行受托(tuo)(tuo)人義務(wu)，不做(zuo)違規套(tao)利通道(dao)，不做(zuo)失(shi)責信(xin)用(yong)中(zhong)介，不做(zuo)異化圈錢（工具(ju)）平臺，合規經營(ying)，加速(su)轉型回(hui)歸本源業(ye)務(wu)，真(zhen)正發揮信(xin)托(tuo)(tuo)的(de)靈(ling)活機制，引導社會資金投入(ru)支(zhi)持實體經濟和改(gai)善民生的(de)事業(ye)中(zhong)。
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回歸本(ben)源業務，培育新增(zeng)長點
目前(qian)，在泛(fan)資管(guan)逐鹿(lu)時代(dai)，信(xin)(xin)托與其他競爭主體(ti)相比，原有(you)的(de)(de)制度優勢被拉平，競爭日趨集中化、白熱(re)化。加(jia)上(shang)嚴監管(guan)持續背景下(xia)，信(xin)(xin)托傳統(tong)業務(wu)的(de)(de)“三駕馬(ma)車”（通道、地產、政(zheng)信(xin)(xin)）不斷承壓，舊有(you)模(mo)式的(de)(de)發展空(kong)間(jian)被擠壓，難以再驅動(dong)信(xin)(xin)托業的(de)(de)快速增(zeng)長(chang)。如何尋找新的(de)(de)路(lu)徑(jing)擴展盈利空(kong)間(jian)？按照監管(guan)引導方向，信(xin)(xin)托公(gong)司可結(jie)合(he)自(zi)身稟賦，以受托人定位(wei)、回歸本源理念規(gui)劃業務(wu)轉型，在多個(ge)層面尋找契(qi)合(he)自(zi)身特點的(de)(de)經營定位(wei)與戰略布局。
例如，在資本市場領域，發力證券投資業務不僅能劍指巨大的潛在市場空間，而且能發揮信托的傳統創新經驗，是其跨領域資產配置這一靈活制度優勢的用武之地和重要舞臺。1990年中國資本市場發軔，1991年信托公司即以證券投資信托業務在資本市場進行了有益探索，三大模式（分別為深圳模式、上海模式、云南模式）至今為全行業在該細分領域的發展，創造了特色路徑，提供了有益的經驗參考。在國家大力發展資本市場為實體經濟擴大直接融資渠道的背景下，遵循資管新規、資金信托新規等政策的引導，信托擴增標品服務種類，發揮跨市場資產配置優勢，實現一二級市場金融服務聯動，有利于彰顯信托服務實體經濟的本源初心。
再如，與受托人定位結合緊密的業務，如資產證券化、企業年金信托、家族信托、財富管理、養老信托等，既具有廣闊的市場發展空間（無論是當前我國產業升級浪潮、大消費浪潮、資本市場創新發展浪潮，還是約4000萬家中小企業融資痛點等，都創造了巨大的市場需求），又能真正有效發揮信托財產獨立性、風險隔離的功能優勢。信托公司可以根據自身情況，從中選擇可深耕的細分領域，重點優先布局。當前關鍵在于，要放棄對傳統盈利模式的留戀，盡快修煉內功，讓自身能力足以匹配、深入參與對應的細分市場，銳意進取，傲立市場潮頭。尤其是在大資管競爭態勢下，信托要加速提升自己的綜合能力，如資產配置能力、市場研判能力、投研能力、風控能力、IT系統配套支撐能力、凈值化運營能力、權益類產品創設能力、標品創新能力等，不同公司需要根據各自戰略側重點，補足內力，方能以差異化比較優勢，實現彎道超車。
此外，傳統(tong)的(de)主營業(ye)(ye)務亦非完全拋(pao)棄，只是(shi)新(xin)時期(qi)須順(shun)勢而變，進行(xing)升級改造(zao)。以地產信托(tuo)和政信平臺(tai)業(ye)(ye)務為(wei)例(li)，可以將(jiang)融資類(lei)信托(tuo)方(fang)式(shi)改為(wei)股權投資信托(tuo)、資產證(zheng)券化、城(cheng)投債投資、產業(ye)(ye)基(ji)金(jin)等(deng)方(fang)式(shi)，升格業(ye)(ye)務模式(shi)，繼續獲得新(xin)的(de)盈利支撐（培育新(xin)的(de)增長點），前提(ti)是(shi)轉變思路、加大風險評判(pan)和項目掌控能(neng)力。
大河奔流(liu)開(kai)新(xin)路(lu)，層巒竦峙爭(zheng)高(gao)峰。信(xin)托業堅守(shou)“受托人”定位、回歸本(ben)源的意(yi)識要(yao)(yao)牢、守(shou)正要(yao)(yao)足、忠實要(yao)(yao)夠、專業要(yao)(yao)強。如(ru)此，信(xin)托業才能發揮固有的制度(du)靈活(huo)優(you)勢(shi)和(he)創新(xin)基因，才能滿足社會需求的廣(guang)泛性(xing)、靈活(huo)性(xing)和(he)復雜(za)性(xing)，真正走上(shang)核心競爭(zheng)力賦能、高(gao)質量、內(nei)涵式、可持續的發展之路(lu)。
