作者 研究發展部 王和俊
2016年(nian)上半年(nian)，信托(tuo)公司經營業績表現較為糟糕，數據顯示，2016年上半年信托公司經營收入281.43億元，同比下降10.4%，實現利潤總額199.43億元，同比下降10.39%。與此同時，信托行業管理資產規模卻仍在上升，數據顯示，2016年上半年，全行業管理信托資產規模達到17.285萬億元，相比2015年底16.3萬億元的數字增長了9815.4億元，增速為6.02%，雖然這是近6年來增速首次跌入個位數，但仍然保持了一定的增長速度。那么，2016年上半年9815.4億元的信托資產余額增量是如何實現的呢？本文將從信托資產余額形成的多個角度進行剖析。
1、事(shi)務(wu)管理類財產權信托增長(chang)貢獻最(zui)大，資產證(zheng)券(quan)業(ye)務(wu)起主要作(zuo)用
從信托資產來源的角度看，對9815.4億元增量規模貢獻度由大到小分別是管理財產信托、單一信托資金信托和集合資金信托，貢獻率（即各自增量占總增量的比重）分別為36%、35%、29%；從信托資產功能分類的角度看，對9815.4億元增量規模貢獻度由大到小分別是事務管理類、融資類和投資類，貢獻率（即各自增量占總增量的比重）分別為118%、13%和-31%。由此，不難看出，今年上半年9815.4億元的增量規模，管理財產貢獻最大、且多以事務管理型為主，也就是說被動管理的、承擔事物管理責任的、財產權信托是上半年信托資產繼續增長的最大的直接原因。實際上，各類業務增長的數據也從另一個角度印證上述判斷，2016年上半年管理財產信托余額相比去年底增長了21.89%，增速遠遠超過單一信托3.6%和集合信托5.4%表現。
那么，上半年大幅(fu)增長的管(guan)理財產(chan)信托到(dao)底是些什么業務呢？協會數據顯(xian)示，2016年上(shang)半年信(xin)政業(ye)務余額(e)僅為1.37萬億，微(wei)微(wei)增(zeng)長1.41%，增量僅為(wei)190.33億元，僅僅占到管理財產信托3523億元增量(liang)規(gui)模(mo)的5.4%。這(zhe)顯然(ran)不是上半(ban)年管(guan)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)信托大幅增(zeng)長(chang)的原因，管(guan)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)權(quan)信托規(gui)模增(zeng)長(chang)應該另有(you)(you)來(lai)源(yuan)。實際上，信貸資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)及(ji)其他資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)產(chan)(chan)品（包括公募和私募）多采取財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)權(quan)模式，均應計(ji)入管(guan)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)信托，雖然(ran)協會(hui)并無該類業(ye)務總體統計(ji)，但信托資(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)卻有(you)(you)詳細統計(ji)，從中應可見其趨勢。WIND數據顯示，2016年上半年銀行信貸(dai)資產發(fa)行規模1611億元(yuan)，同比大增(zeng)40%，延續了2015年44%的高增長表(biao)現(xian)，其(qi)規(gui)模大約相當于管理(li)財產信(xin)托3523億元增長規模的45.7%，這可解釋(shi)今年上半年管理(li)(li)財產信托(tuo)規模(mo)大幅增(zeng)長的一(yi)半原因。另外一(yi)半原因，或許來(lai)自于信托(tuo)公司大量開展的針(zhen)對非(fei)銀行金(jin)融(rong)機構或非(fei)金(jin)融(rong)機構的私募資產證券化業務（如租賃(lin)保理(li)(li)、各類資產收(shou)益權等）。
2、資金(jin)信托依靠大基數(shu)貢獻較大增量，存續債券業務規模大幅增長(chang)是主(zhu)因(yin)
除了(le)管(guan)理(li)財(cai)產(chan)(chan)信托(tuo)(tuo)以外，對2016年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)信托(tuo)(tuo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)規模(mo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長貢獻(xian)較(jiao)大(da)(da)就是(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)信托(tuo)(tuo)了(le)，單一(yi)和集合資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)信托(tuo)(tuo)合計貢獻(xian)率高達(da)71%，合計增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長規模(mo)6231億(yi)元(yuan)。具體來看，在投(tou)(tou)(tou)向(xiang)(xiang)上(shang)(shang)，這6231億(yi)元(yuan)的(de)規模(mo)主要分(fen)布在債(zhai)(zhai)券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)（4653億(yi)元(yuan)）、金(jin)(jin)(jin)(jin)融機構（3631億(yi)元(yuan)）、工(gong)商企(qi)業（3153億(yi)元(yuan)），三者貢獻(xian)率分(fen)別為74.67%、58.28%、50.59%，而其他投(tou)(tou)(tou)向(xiang)(xiang)不是(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長較(jiao)少就是(shi)(shi)負增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長，如(ru)股(gu)票投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)（-6991.5億(yi)元(yuan)）和基金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)（-5447.63億(yi)元(yuan)），貢獻(xian)率為負。從中不難(nan)看出，一(yi)方(fang)面(mian)，債(zhai)(zhai)券業務(wu)規模(mo)大(da)(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長30%、貢獻(xian)率75%，成為資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)信托(tuo)(tuo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)主要來源；另一(yi)方(fang)面(mian)，隨(sui)著資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場(chang)的(de)動蕩，2016年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)信托(tuo)(tuo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)并未(wei)延續去年(nian)(nian)同期大(da)(da)幅(fu)配(pei)置(zhi)股(gu)票、基金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)狀況，而是(shi)(shi)走向(xiang)(xiang)反面(mian)，大(da)(da)幅(fu)縮減(jian)上(shang)(shang)述領域(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。
值得(de)注意的是，2016年上半年債(zhai)券業務規模(mo)增長(chang)[1]，并非來自新增信托項目，而是來自存續信托項目的新增金額。數據顯示，2016年上半年新增信托項目金額3.01萬億，其中投向債券的僅為625.3億元，占比2%，僅為資金信托中投向債券業務規模的13.43%，說明債券投資業務規模中的絕大多數來自于存續信托項目金額的增加，而非新增信托項目成立金額。
另(ling)外，我(wo)們也看(kan)到(dao)，雖然資金信托2016年上半年增長較少，單一資金信托增長3.6%、集合增長5.4%，合計增長4.24%，遠小于整體信托資產規模6.02%的增速，但因為資金信托基數較大（2015年低占比90%），致使其仍以較小的增速貢獻了較大的增量規模（6231億元）。
3、單一資金信(xin)托對信(xin)托資產增量貢獻較大，工商企(qi)業貸款通道業務(wu)占主導
2016年上半年實現的9815億元信托資產規模增量中，單一資金信托增加3404.5億元，對整個信托資產規模增長貢獻率高達35%，重要程度僅次于管理財產信托。這不僅體現在余額數據上，也體現在了新增項目上，2016年上半年新增信托金額3.8萬億元，其中單一資金信托新增信托項目金額就高達1.9萬億，占所有新增信托項目金額的50%。由此可見，單一資金信托業務增長對整個信托資產規模增長的作用是非常重要的。
具體觀察這些(xie)新增單一(yi)信(xin)托項(xiang)目金額的(de)投向和運用，可以(yi)看(kan)到，以(yi)貸款(kuan)方式(shi)投向工(gong)(gong)商企(qi)業(ye)的(de)通道業(ye)務(wu)是單一(yi)信(xin)托業(ye)務(wu)的(de)主要表現(xian)形式(shi)。數據顯示，新增單一(yi)資金信(xin)托項(xiang)目金額1.9萬(wan)億中，投向工(gong)(gong)商企(qi)業(ye)的(de)占比高達42%，以(yi)貸款(kuan)形式(shi)運用的(de)比例高達65%。
4、集合資金信托對信托資產增量(liang)貢(gong)獻(xian)相對較(jiao)小，主要以貸款、可供出售及持有到期形(xing)式投向工商企(qi)業(ye)及“老三(san)樣”
2016年上半年年實現的9815億元信托資產規模增量中，集合資金信托增加2887.9億元，對整個信托資產規模增長貢獻率高達為29%，相對管理財產信托、單一資金信托的重要程度略顯小一些。另外，觀察新增集合信托項目金額投向和運用情況，可以發現，主要是以貸款、可供出售及持有到期形式投向工商企業及金融機構、基礎產業、房地產等老三樣領域。數據顯示，新增集合資金信托項目金額1.1萬億中，投向工商企業、基礎產業、金融機構、房地產的比重分別為25%、16%、14%、14%，以貸款、可供出售及持有到期形式運用的比重分別為32%、29%。
[1] 信托資產余(yu)額(e)增長=存(cun)續信托項目(mu)新(xin)增金額(e)+新(xin)增信托項目(mu)金額(e)-清算信托項目(mu)金額(e)
