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作者   孫海波  信托業務三部   馮露君

一、銀行與投融資類信托業務傳統合作的限制

狹義的(de)銀(yin)(yin)信(xin)合作(zuo)業務主要是指(zhi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)將(jiang)(jiang)理財(cai)資(zi)金(jin)(jin)直接或者(zhe)間接通過信(xin)托公司開展(zhan)的(de)投(tou)融資(zi)業務，廣義的(de)銀(yin)(yin)信(xin)合方式作(zuo)不但指(zhi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)與信(xin)托之(zhi)間理財(cai)資(zi)金(jin)(jin)業務往(wang)來，還包括了信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)、銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)推介信(xin)托計劃、開立信(xin)托財(cai)產(chan)專(zhuan)戶、財(cai)務分析與規劃等專(zhuan)業化(hua)的(de)服務。本文所(suo)探討的(de)監管政(zheng)策對(dui)銀(yin)(yin)信(xin)合作(zuo)業務的(de)影響，將(jiang)(jiang)圍繞銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)理財(cai)資(zi)金(jin)(jin)及銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)產(chan)這兩(liang)個方面進行(xing)(xing)(xing)(xing)。

（一）此次新規監(jian)管之前有關銀信合作的相關規定

銀信(xin)(xin)(xin)合(he)(he)作是信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司的重要業務(wu)(wu)，銀信(xin)(xin)(xin)合(he)(he)作的方式(shi)也(ye)多樣，投(tou)(tou)資類(lei)主要包(bao)括上市公(gong)司股權收益權類(lei)投(tou)(tou)資、固(gu)定(ding)收益類(lei)投(tou)(tou)資、非固(gu)定(ding)收益類(lei)投(tou)(tou)資等(deng)，融資類(lei)包(bao)括有(you)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)貸款模(mo)式(shi)、票據業務(wu)(wu)模(mo)式(shi)。除此之外(wai)，還(huan)有(you)集合(he)(he)資金信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計劃代理業務(wu)(wu)、信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)財產托(tuo)(tuo)管(guan)業務(wu)(wu)合(he)(he)作等(deng)類(lei)型的合(he)(he)作。銀監會為(wei)此出臺(tai)了一(yi)系列(lie)的監管(guan)政策，具體內(nei)容詳見下表：

從(cong)這(zhe)些監(jian)(jian)(jian)管(guan)政策(ce)來(lai)看，對于(yu)銀信(xin)合作業(ye)務的監(jian)(jian)(jian)管(guan)集中在理(li)財資金(jin)業(ye)務、信(xin)貸資產(chan)證券(quan)化業(ye)務，同時還(huan)涉及到了凈資本管(guan)理(li)、票據業(ye)務、同業(ye)規范等這(zhe)些方面的內容。信(xin)貸資產(chan)證券(quan)化業(ye)務一直是監(jian)(jian)(jian)管(guan)部(bu)門(men)鼓勵和(he)支持的業(ye)務品(pin)種，而對于(yu)銀信(xin)理(li)財合作業(ye)務，監(jian)(jian)(jian)管(guan)部(bu)門(men)則從(cong)投資類和(he)融資類合作業(ye)務的角度(du)出(chu)發，作出(chu)了不同程度(du)的限制(zhi)性規定。

（二(er)）銀信合作融資類業務(wu)的限制

按(an)照銀信(xin)(xin)(xin)合作的(de)模式(shi)，銀行理財主要(yao)與融資(zi)(zi)(zi)類(lei)(lei)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)展開合作，即信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資(zi)(zi)(zi)金主要(yao)投(tou)向(xiang)信(xin)(xin)(xin)貸資(zi)(zi)(zi)產，這是目(mu)前信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司做(zuo)得最多的(de)業(ye)務。一(yi)方(fang)面，該類(lei)(lei)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)突(tu)出(chu)的(de)風險是信(xin)(xin)(xin)用(yong)風險，該類(lei)(lei)業(ye)務存在較(jiao)大風險，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司可能(neng)出(chu)現超過(guo)計提損(sun)失準備的(de)風險，從而(er)導(dao)致(zhi)需(xu)要(yao)用(yong)資(zi)(zi)(zi)本來對(dui)(dui)沖、稀釋，監管(guan)機構對(dui)(dui)該類(lei)(lei)業(ye)務監管(guan)的(de)重(zhong)點也是資(zi)(zi)(zi)產質量損(sun)失準備、凈資(zi)(zi)(zi)本比(bi)例。

1、凈資本要求

根(gen)據信托(tuo)風險資(zi)本計提規則，以及《關于做(zuo)好信托(tuo)公司凈資(zi)本監管、銀信合作業務轉表及信托(tuo)產品營(ying)銷等有關事項的(de)通知》（非銀發[2011]14號）要求，集合信托底層資產為融資類的，凈資本扣除的風險系數為1.5%，如果是銀信合作業務且底層資產為信托貸款、受讓信貸資產的，需額外再計提9%的附加風險資本。所以銀信合作中融資類業務集合信(xin)托需要計提10.5%的風險資本，現實中此類業務肯定絕跡。但如果是銀信合作中理財資金受讓信托受益權，信托計劃底層是信托貸款或信貸資產，是否受10.5%凈資本限制，還是只需要按照1.5%融資類集合信托計提風險資本？這一問題值得探討。

2、融資類業務(wu)余額

《關(guan)于(yu)規(gui)范銀信理財(cai)合作(zuo)業務有(you)關(guan)事項的(de)通知》（銀監(jian)發[2010]72號）規定，融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不超過30%；

3、銀行理財產品開放式設計與信托(tuo)產品封閉式管理的沖突

一方(fang)面，銀行理財資金一般通過(guo)發行開放式產(chan)品募集(ji)，形成滾(gun)動(dong)資金池，具(ju)有較高(gao)的(de)流動(dong)性(xing)。這一趨勢在2015年和2016年尤為明顯，目前開放式銀行理財占比大約是總余額的45%，達到13萬億。另一方面，銀監發2010【72】號文，第四條規定：信托產品不得設計為開放式產品。銀信合作業務，信托產品期限不得低于一年。由此，為避免銀行理財產品與信托產品錯配，銀行理財與信托合作范圍受限。

4、進一(yi)步明確定義(yi)銀(yin)信合作(zuo)的內(nei)容

根據《關于(yu)做好信托(tuo)公司凈資本監管、銀信合作業務轉表及(ji)信托(tuo)產品營銷(xiao)等有(you)關事項的通(tong)知(zhi)》（非(fei)銀發(fa)[2011]14號）規定：銀行理財資金作為受益人的信托業務，包括銀行理財資金直接交付給信托公司管理的信托業務和銀行理財資金間接受讓信托受益權業務，一律視為銀信合作業務，應按照銀信合作業務融資類不得超過銀信合作業務余額30%等相關要求予以監管，在計算風險資本時也應按照銀信合作業務計算風險資本。

但后(hou)來以財產權信托形式的(de)私(si)募ABS業務不受此條款限制。

（三(san)）銀(yin)信合作投資類信托業(ye)務(wu)的范(fan)圍受限

投(tou)資類(lei)信托業(ye)務，主要指信托資金主動投(tou)資于證券(quan)、房地產(chan)及(ji)實(shi)業(ye)，主要以股權投(tou)資為主。一方面，銀監(jian)發2010【72】號文，第五條規定：“商業銀行和信托公司開展投資類銀信理財合作業務，其資金原則上不得投資于非上市公司股權”。

另(ling)一方面，由于信托(tuo)投資(zi)(zi)于非上(shang)(shang)市公(gong)司股權，一般投資(zi)(zi)期限較長。而銀行理財產品一般短(duan)期限較多，在(zai)(zai)投資(zi)(zi)期限上(shang)(shang)無法(fa)匹配。故在(zai)(zai)投資(zi)(zi)類信托(tuo)業(ye)務(wu)上(shang)(shang)合作較少。少數業(ye)務(wu)仍然變相(xiang)設(she)置一些(xie)隱形回(hui)購條款，形成比較弱的主債權在(zai)(zai)此(ci)基礎上(shang)(shang)再(zai)設(she)置抵押權。但對(dui)應的法(fa)律風(feng)險也有所暴露(lu)。

二、近(jin)期(qi)銀(yin)監新政哪(na)些內容涉及到銀(yin)信合作業務？

2017年以來，銀監會監管的(de)(de)(de)各(ge)類金融機構迎來史上最(zui)嚴(yan)的(de)(de)(de)監管規定(ding)，被業(ye)界人(ren)士簡稱(cheng)為“兩(liang)加強、三違反、四不當、七號文(wen)、十(shi)風險(xian)、三套利(li)、雙十(shi)禁、回頭看、再回頭”，具體(ti)的(de)(de)(de)規定(ding)詳(xiang)見下(xia)表：

史上最(zui)嚴監管政策的(de)(de)出臺，對于銀(yin)行(xing)合作業(ye)務(wu)的(de)(de)影(ying)響是毋庸置疑的(de)(de)，接下(xia)來將(jiang)重點分析這(zhe)些監管內容中的(de)(de)那(nei)些規(gui)定將(jiang)對銀(yin)行(xing)合作業(ye)務(wu)將(jiang)會(hui)(hui)產生影(ying)響，以及(ji)會(hui)(hui)產生什么樣(yang)的(de)(de)影(ying)響。

（一）《中國銀監會辦公廳關于(yu)開展(zhan)銀行業信用風險(xian)專項排查(cha)的(de)通知(zhi)》

依據該(gai)通知，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)金融機(ji)構(gou)和各級監管(guan)部門的(de)(de)(de)(de)顯性或(huo)者隱形承擔信(xin)(xin)用風(feng)險的(de)(de)(de)(de)各項貸款、債券(quan)、投資(zi)(zi)、同(tong)業(ye)(ye)(ye)、表(biao)外、通道業(ye)(ye)(ye)務等風(feng)險敞口(kou)的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)用分線底數進行(xing)(xing)自查。該(gai)規(gui)定對于銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)主要是(shi)宏觀上的(de)(de)(de)(de)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)在開(kai)展各類(lei)銀(yin)(yin)(yin)信(xin)(xin)合(he)作(zuo)業(ye)(ye)(ye)務方(fang)面，將(jiang)會(hui)更謹(jin)慎，設置處于風(feng)險系數控制的(de)(de)(de)(de)考慮(lv)，會(hui)暫停掉(diao)敏(min)(min)感行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)、業(ye)(ye)(ye)務領域或(huo)者一些敏(min)(min)感的(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)信(xin)(xin)合(he)作(zuo)業(ye)(ye)(ye)務，例(li)如被屢次重點(dian)監管(guan)的(de)(de)(de)(de)平臺融資(zi)(zi)、房地產融資(zi)(zi)、證券(quan)配資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)務規(gui)模將(jiang)會(hui)受到(dao)影響(xiang)。

（二(er)）《中國銀監會辦公(gong)廳關于開展銀行業“違法、違規、違章”行為專項治理工作的通知》（以下簡稱“三違反”）

作為金融機構，無論是(shi)處(chu)于什么樣的考(kao)慮，一般不會(hui)(hui)存(cun)在明顯(xian)的違法、違規、違章行為，但是(shi)通過(guo)金融創新(xin)而出現(xian)的各類金融產品，如(ru)果穿透看待，依(yi)然可能會(hui)(hui)存(cun)在觸犯“三違反”的情形。如果說“三違反”的監管政策還略顯宏觀，那之后的典型案例，監管部門可謂是做足準備工作，特別值得一提的《信托業突出風險及典型案例》材料，甚至通過列舉的方式，將幾類常見的銀信合作業務列入典型案例。

案(an)例一：銀行代銷信(xin)托產(chan)品(pin)頻現(xian)糾紛(fen)。

 業務(wu)模式：名義上(shang)(shang)由銀行代表(biao)相關信托(tuo)產品，但實際(ji)(ji)上(shang)(shang)住到(dao)了(le)相關項目的(de)選擇(ze)、盡調(diao)、審批及貸后管(guan)理(li)，信托(tuo)公(gong)司(si)僅收取較低的(de)通(tong)道費。在(zai)實際(ji)(ji)操作中(zhong)，往往采取由信托(tuo)公(gong)司(si)承擔名義上(shang)(shang)的(de)主動管(guan)理(li)職責(ze)，而(er)代銷(xiao)銀行附帶隱(yin)性回購條款的(de)模式。

存在的問題：1、責任劃定不清。信托公司接受銀行的隱形擔保，可能面臨銀行不能履約的風險。在風險處置過程中，信托公司和銀行互相推諉風險責任，不但影響了風險處置效率，而且激化了投資者情緒，導致矛盾層層升級，對金融市場穩定帶來不利影響。2、盡職管理不到位。由于相關信托公司對銀行代銷信托產品過程缺乏有效的管理和監督，對于部分銀行銷售人員在影響過程中可能存在的夸大或不是宣傳等問題難以及時發現并取證，導致信托公司在處理投資者糾紛過程中處于不利地位，相關教訓值得警醒。

案例二：以財(cai)產權信托模(mo)式幫助銀行信貸資產出(chu)表(biao)

模式(shi)一(yi)：部(bu)分中小(xiao)型銀行(xing)以(yi)信貸資產（收益權）設立附回購的財產權信托，并通過信托資產受益權證(zheng)券化（所謂“掛牌并轉讓不納入非標”）等模式，對接理財產品或由第三方代持，以達到將信貸資產形式出表目的。

模式二：銀(yin)行(xing)將不良資(zi)產(chan)以平價轉(zhuan)(zhuan)給(gei)資(zi)產(chan)管理公司，資(zi)產(chan)管理公司將不良資(zi)產(chan)包(bao)委托給(gei)信托公司成(cheng)立財(cai)產(chan)權信托，同時(shi)委托轉(zhuan)(zhuan)出(chu)(chu)銀(yin)行(xing)進(jin)行(xing)不良資(zi)產(chan)處置(zhi)清(qing)收(shou)工作，并由轉(zhuan)(zhuan)出(chu)(chu)銀(yin)行(xing)承諾回(hui)購信托收(shou)益(yi)權。

存在的問題，1、沒有在合同中明確劃分責任，而是通過簽訂抽屜協議，由銀行提供隱性擔保，若銀行不能履行擔保業務，將使信托公司直接面臨產品風險或投資者群訪事件；2、信托公司通過財產權信托方式幫助銀行隱匿風險或規避監管，面臨較大的合規風險。

案例(li)三：以資(zi)金信托(tuo)方式為銀行(xing)代持他行(xing)資(zi)產提供通道。

業務(wu)模式：A銀行向B銀行推薦代持項目，B銀行（通常為農商行、城商行、中小型股份制銀行等）以自有資金投資于資管計劃，嵌套信托產品后，投資于A銀行推薦的項目，代A銀行持有相關資產。A銀行與信托公司簽署受讓轉讓協議或提供包含，承諾在信托項目到期前受讓信托收益權并收取相關費用。

存在問(wen)題：銀行A委托代持方持有相關資產，并承諾回購信托收益權，實質是以信托產品作為通道，實現表內資產表外化，已達到規避監管等目的。信托公司以資金信托方式幫助銀行B代持資產提供通道，并接受銀行A的隱性擔保，不但面臨較大的合規風險，而且銀行A不能履行擔保義務的違約風險。

案例四：信托(tuo)為銀行體外設立資金池提供便利(li)

這類(lei)業務(wu)的(de)業務(wu)模式(shi)是，銀(yin)行(xing)(xing)與信托(tuo)公(gong)司(si)簽(qian)訂資(zi)金池(chi)(chi)合作(zuo)協議(yi)，由銀(yin)行(xing)(xing)推(tui)薦客戶(hu)認(ren)購(gou)信托(tuo)公(gong)司(si)滾動發行(xing)(xing)的(de)信托(tuo)產品(pin)，并由銀(yin)行(xing)(xing)進行(xing)(xing)資(zi)金管理，配置基礎資(zi)產，信托(tuo)公(gong)司(si)僅為其提供資(zi)金歸集和發放的(de)通道。存在(zai)(zai)的(de)問題在(zai)(zai)于信托(tuo)幫助(zhu)銀(yin)行(xing)(xing)在(zai)(zai)體外設立(li)資(zi)金池(chi)(chi)，但未在(zai)(zai)合同(tong)中明確(que)事(shi)務(wu)管理類(lei)責任認(ren)定條款，風險責任劃分不清(qing)。

以上(shang)這這些(xie)案例(li)都從(cong)防范信用風險的(de)角(jiao)度，對于銀信合作中出現的(de)不當創新進行業務模式(shi)(shi)的(de)以及風險的(de)分析。通過(guo)宏(hong)觀(guan)指導加典型(xing)案例(li)相結合的(de)方(fang)式(shi)(shi)，層層穿透、把(ba)握實質，一(yi)些(xie)處于邊沿化或者踩紅(hong)線(xian)的(de)銀信合作模式(shi)(shi)將被嚴格監管。

（三(san)）中國銀(yin)監會辦公廳關于開展(zhan)銀(yin)行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項整治工作的通知（以下簡稱“三套利”）

在這個(ge)監管通知中(zhong)，“三套利”中涉及銀信合作監管的內容集中在《附件1》的第二、三、四部分，分別詳細說明了監管套利、空轉套利、關聯套利的具體含義以及判斷標準。

1.   監(jian)管套利(li)

所謂的(de)監(jian)管套(tao)利(li)是指(zhi)銀(yin)行(xing)業(ye)金融機(ji)構通過違反監(jian)管制度(du)或監(jian)管指(zhi)標(biao)要(yao)求來獲取收益的(de)套(tao)利(li)行(xing)為。存在(zai)的(de)主要(yao)方式有規避信用風(feng)險(xian)指(zhi)標(biao)、規避資本(ben)充(chong)足指(zhi)標(biao)、規避流(liu)動性風(feng)險(xian)指(zhi)標(biao)及其他。在(zai)防止監(jian)管套(tao)利(li)的(de)具(ju)體操作方面，除了(le)“三套利”進行了原則性的規定，近期的一份調查報告——《北京、江蘇局反映部分銀行發起投資“類資產證券化產品”存在資本套利等問題》也引發了業內人士的關注，這份調查報告詳細地說明了監管套利的一種業務模式——“類資產證券化產品”。

案例：類資產證券化產品(pin)監管套利

交易模式：商業銀行發(fa)起(qi)設立，以(yi)其債權類資產（包括貸款(kuan)，也包括各類收益權等(deng)其他(ta)債權類資產）產生的(de)現金流作(zuo)為償付支持(chi)。證券公(gong)司、基(ji)金管理公(gong)司子公(gong)司、信托公(gong)司成立特殊目(mu)的(de)載(zai)體(ti)（SPV）受讓基礎資產，對基礎資產現金流進行重組分層，按兌付順序設置優先和劣后級達到增信目的。引入外部評級機構評定產品信用風險，由證券公司、基金管理公司子公司、信托公司發行，形式上為有價證券。

 產品特點(dian)：發行(xing)不(bu)在監管部(bu)門備案，采用的發行(xing)機構或SPV與資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)產(chan)品(pin)有(you)差(cha)異；不(bu)在銀(yin)行(xing)間市場和交易(yi)所市場交易(yi)，缺乏(fa)有(you)效信息披露；發行(xing)流程簡化(hua)，發起人主導業務；基礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)選(xuan)擇(ze)較(jiao)資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)產(chan)品(pin)相對“靈活”，進入(ru)資(zi)(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)負面清單的(de)地方融資(zi)(zi)(zi)平臺融資(zi)(zi)(zi)形成的(de)債權類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)為該類(lei)產(chan)品(pin)的(de)基礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)。

存在(zai)的問(wen)題：投(tou)資(zi)方混淆(xiao)概念(nian)，進行資(zi)本(ben)套利。此(ci)類(lei)產品優(you)先級(ji)部分經過增信后(hou)，一般可達(da)AA-及以上信用評級。部分商業銀行投資此類產品的優先級部分后，僅根據其產品名稱中有“資產證券化”字樣，就將其作為資產證券化產品看待，套用資本管理辦法相關規定，按20%的風險權重計算AA-及以上優先級部分的風險加權資產。發起人資產出表，但風險不真實轉移。資產證券化產品的發起人一般自持各檔次產品的5%并計入表內，其余產品出表。此類產品的發行人也在產品銷售后實現基礎資產出表，并不再相應計提風險資本。銀行實際上自持了劣后級產品，在基礎資產出表同時承擔了全部風險。

為防止監(jian)(jian)管套利，銀信合作的空間將會被壓縮，模糊化理解監(jian)(jian)管規(gui)定的業務(wu)品種也將會被叫(jiao)停，去嵌套、重披(pi)露、嚴(yan)規(gui)則的監(jian)(jian)管之(zhi)風已經開始。

2.   空(kong)轉套利、關聯套利

空(kong)轉套(tao)利是指銀(yin)行業(ye)金融機構通過(guo)多種業(ye)務使(shi)資金在金融體(ti)系內流轉而未流向(xiang)(xiang)實體(ti)經(jing)濟或通過(guo)拉長融資鏈條后(hou)再流向(xiang)(xiang)實體(ti)經(jing)濟來獲取收(shou)益的套(tao)利行為。

關(guan)(guan)聯(lian)(lian)套利是指銀行業金融機(ji)構通過利用所掌握的關(guan)(guan)聯(lian)(lian)方或附(fu)屬機(ji)構資源(yuan)，通過設計交易結構、模糊關(guan)(guan)聯(lian)(lian)關(guan)(guan)系和(he)交易背景等形式，規避監管獲取利益的套利行為(wei)。

在空轉模式和(he)管理套利下，在大多是(shi)(shi)情況(kuang)之下的(de)(de)銀信(xin)合作(zuo)業務模式，信(xin)托公(gong)司(si)(si)主要承擔的(de)(de)依然是(shi)(shi)通道的(de)(de)角色，雖然收取低費(fei)率的(de)(de)通道費(fei)用，但是(shi)(shi)通過規模優勢，對于信(xin)托公(gong)司(si)(si)利潤的(de)(de)貢獻度(du)也(ye)是(shi)(shi)不容(rong)小覷的(de)(de)。在未來的(de)(de)銀信(xin)合作(zuo)業務中，這類(lei)拉長融資鏈的(de)(de)業務模式將不被提倡。

三套(tao)(tao)利(li)(li)的嚴格執行(xing)，將進一(yi)步倒逼(bi)信托(tuo)(tuo)公(gong)司向主動管(guan)理方(fang)向謀發展，在未來的銀(yin)(yin)行(xing)合(he)作(zuo)業務(wu)中，銀(yin)(yin)行(xing)和信托(tuo)(tuo)公(gong)司更需要圍繞資金(jin)、資產、客戶這(zhe)三個方(fang)面(mian)，探索(suo)新的合(he)作(zuo)模式，監管(guan)套(tao)(tao)利(li)(li)、空(kong)轉套(tao)(tao)利(li)(li)、關(guan)聯套(tao)(tao)利(li)(li)的時代將一(yi)去不(bu)復返。

（四）中國銀監會(hui)辦(ban)公廳關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵不當收費”專項治理工作的通知（以下將簡稱“四不當”）

“四(si)不(bu)當”中(zhong)，涉(she)及到銀信(xin)合作，需要(yao)重點關注的(de)內容是對于“信(xin)托公(gong)司與銀行間不(bu)當交易(yi)方(fang)面(mian)”這(zhe)四(si)個方(fang)面(mian)的(de)規定(ding)：

（1）信托公司與銀行(xing)開展各(ge)(ge)項業務(wu)合(he)作(zuo)時，是(shi)否存在未以合(he)同形式明(ming)確(que)各(ge)(ge)參與方(fang)風險(xian)管理責任(ren)、可能導致法律(lv)糾紛或投資者投訴的情形；

（2）與銀(yin)(yin)行(xing)開展代(dai)銷(xiao)業(ye)務合作時，是(shi)否存在名義上(shang)(shang)由銀(yin)(yin)行(xing)代(dai)銷(xiao)主動管理類信托產(chan)品(pin)，實際上(shang)(shang)由銀(yin)(yin)行(xing)主導相(xiang)關(guan)項目(mu)的(de)選(xuan)擇、盡職調查、審批以及(ji)貸后管理，并與代(dai)銷(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)簽訂(ding)隱性回購條款的(de)情形；

（3）是否通過(guo)安排顯(xian)性或隱性回購條款(kuan)等方式幫助銀(yin)行轉移信貸資產，助其騰(teng)挪(nuo)、隱匿(ni)風險或規避相關(guan)監管要求；

（4）金(jin)融機(ji)構(gou)作為委托(tuo)人投資信(xin)托(tuo)產品時，信(xin)托(tuo)公(gong)司是(shi)否存(cun)在接受(shou)銀行等第(di)三方金(jin)融機(ji)構(gou)以保函(han)等方式提供(gong)顯性(xing)或隱性(xing)擔保的情形(xing)；

（5）銀信(xin)之間(jian)的(de)其他不當交(jiao)易。

上述的(de)銀(yin)信合(he)(he)作中(zhong)，還涉及到一(yi)個很重要的(de)合(he)(he)規(gui)(gui)性問(wen)題，目前銀(yin)行自營或理財在(zai)受讓信托產(chan)品(pin)資(zi)產(chan)的(de)過程中(zhong)，仍然存(cun)在(zai)一(yi)些(xie)信托公司(si)(si)為銀(yin)行出增信函或回購函。以下(xia)將對(dui)此類(lei)做法的(de)動機以及合(he)(he)規(gui)(gui)性探討。進一(yi)步(bu)說，如果信托公司(si)(si)違(wei)規(gui)(gui)，具體違(wei)規(gui)(gui)內(nei)容以及銀(yin)行是否有協助違(wei)規(gui)(gui)的(de)嫌(xian)疑？

1、增信函(han)或回購函(han)的主(zhu)要動機

（1）銀行理財直接認購信托產品。就是信托做出來的產品。這樣的產品在信托公司內部分為三種：通道、撮合、主動管理的大集合。

撮合、主動管理(li)是部分(fen)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)可能出(chu)兜底(di)函(han)(han)的(de)，一旦(dan)資產(chan)出(chu)現問題的(de)時候，由(you)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)來進行(xing)回購；另一種(zhong)是直(zhi)接補足差價(jia)。風控比較嚴的(de)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)，一般不會出(chu)這種(zhong)函(han)(han)。對于如果資產(chan)本身質量(liang)不是很優質，風控比較嚴的(de)銀行(xing)往往要求信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)層面出(chu)函(han)(han)。此外部分(fen)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)可能需要銀行(xing)短暫的(de)代持(chi)，也可能以出(chu)兜底(di)函(han)(han)形式。

2、此類回購函或增信函的合規性探討

常規(gui)方(fang)式有兩(liang)(liang)(liang)種(zhong)兩(liang)(liang)(liang)種(zhong)。一種(zhong)是(shi)出(chu)回(hui)(hui)購，一種(zhong)是(shi)出(chu)保(bao)函(han)。保(bao)函(han)就(jiu)直接補(bu)差價(jia)，回(hui)(hui)購的(de)話(hua)約定一個(ge)價(jia)格做(zuo)到期回(hui)(hui)購，這兩(liang)(liang)(liang)種(zhong)比較多。從合規(gui)性(xing)(xing)的(de)角度分(fen)析，這兩(liang)(liang)(liang)種(zhong)方(fang)式都存在較大(da)的(de)合規(gui)性(xing)(xing)風險(xian)：

（1）依據《信托公司(si)管理辦法》第三十四條信托公司(si)開展信托業務,不得有下列行為:(三)承諾信托財產不受損失或者保證最低收益;總體原則信托公司不得對外負債，即擔保不能超過凈資本50%且不是因為信托業務而對外擔保。而兜底函涉嫌向投資人承諾固定收益。

 （2）從資本計(ji)提的(de)角度，信托公司對外擔(dan)保(bao)的(de)資本計(ji)提要求：對外擔(dan)保(bao)需(xu)要從凈資本里扣(kou)除100%比(bi)例。如果有(you)反擔(dan)保(bao)按照50%擔(dan)保(bao)余額扣(kou)減凈資本。

 （3）從關聯交易角度(du)，以(yi)固有資金為信(xin)托產品提供擔保需要事前(qian)報(bao)備；

 （4）《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司集(ji)合(he)資(zi)(zi)金信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)計劃管理(li)辦(ban)法》第(di)(di)八條(tiao)第(di)(di)一款：(一)以(yi)任何方式(shi)承諾(nuo)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)資(zi)(zi)金不受損失,或(huo)(huo)者以(yi)任何方式(shi)承諾(nuo)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)資(zi)(zi)金的(de)最低(di)收益；上述條(tiao)款只能(neng)約(yue)束集(ji)合(he)資(zi)(zi)金信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)，無法約(yue)束單(dan)一資(zi)(zi)金信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)或(huo)(huo)財(cai)產權信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)。

三、最強監管(guan)之下銀信合作(zuo)業務路(lu)在何方？

雖(sui)然信(xin)銀合(he)作一(yi)直(zhi)是(shi)監管關注的重點領域，但是(shi)銀行和信(xin)托公司從(cong)來沒(mei)有停止過(guo)探(tan)索，無(wu)論是(shi)交(jiao)易結構(gou)的變化(hua)(hua)，還是(shi)業務品種的演(yan)化(hua)(hua)。

（一）2011年之后銀信合作模式的變化(hua)

1、銀證信合作(zuo)模式

為了避開銀(yin)行理財(cai)和信托(tuo)直接嵌套從而(er)收到銀(yin)信合作一系列監(jian)管(guan)規(gui)則的約束，從2014開始銀行嵌套券商資管再投資信托的模式大行其道。

按照銀監發2010【72】號文，對“銀信理財合作業務”界定為“商業銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為”，即信托計劃委托人僅限定為商業銀行，以第三方非銀行機構為主體發起設立信托計劃的操作模式（如券商資管）則不在監管范圍之內；但該模式在未來新的監管環境下可能徹底被封堵。主要是一行三會的指導意見禁止多層嵌套，即便以委外或者FOF名義也只能進行一層嵌套。

2、銀登中心掛牌流(liu)轉，增強信息透明度

信托計劃(hua)底層為(wei)信托貸款或者信貸資產(chan)，但信托受益權通(tong)過(guo)銀(yin)行(xing)在銀(yin)登(deng)中心掛牌轉讓(rang)，銀(yin)行(xing)理財對接也不屬于前(qian)面非銀(yin)發14號文限定的“銀信合作”，從而不屬于關于信托凈資本計提中提及的9%附加風險資本限制。

3、財產(chan)權(quan)信托

當(dang)前比較多的另一個普遍做法是(shi)財產權(quan)信(xin)托，銀(yin)行(xing)將(jiang)信(xin)貸資(zi)產債權(quan)委(wei)托信(xin)托公司，投資(zi)人如果(guo)是(shi)銀(yin)行(xing)理財，也不納入(ru)銀(yin)信(xin)合作范(fan)疇。包括(kuo)以財產權(quan)信(xin)托的名(ming)義(yi)分(fen)級做成非掛牌ABS，銀行理財再投資ABS份額，也可以繞開前面非銀發[2011]14號對銀信合作業務的限制。

（二）可繼(ji)續維持(chi)和發展的銀信合作模式

2017年以來的(de)(de)(de)(de)監管政策(ce)，進(jin)一步強調了金融要(yao)服務(wu)于實(shi)體經濟，去(qu)嵌套、穿透(tou)管理、禁止三(san)套利、禁止四(si)不(bu)當等等通(tong)知，高度重(zhong)(zhong)視金融風險的(de)(de)(de)(de)控制。銀(yin)(yin)信(xin)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)面臨重(zhong)(zhong)重(zhong)(zhong)危(wei)機(ji)，但(dan)也將迎(ying)來新的(de)(de)(de)(de)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)契機(ji)。未(wei)來銀(yin)(yin)信(xin)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)向將更注重(zhong)(zhong)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)方(fang)(fang)式的(de)(de)(de)(de)正規(gui)化(hua)(hua)(hua)，投資(zi)方(fang)(fang)向的(de)(de)(de)(de)透(tou)明化(hua)(hua)(hua)，交易模式的(de)(de)(de)(de)合(he)(he)法化(hua)(hua)(hua)。結合(he)(he)目(mu)前的(de)(de)(de)(de)市場行情以及監管政策(ce)，銀(yin)(yin)信(xin)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)點方(fang)(fang)向將在強化(hua)(hua)(hua)對資(zi)產和資(zi)金運用的(de)(de)(de)(de)深度挖掘，從目(mu)前來看，至少有幾個方(fang)(fang)向是(shi)可以成(cheng)為未(wei)來銀(yin)(yin)信(xin)合(he)(he)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)點領(ling)域的(de)(de)(de)(de)，即(ji)銀(yin)(yin)登中心的(de)(de)(de)(de)“掛牌并(bing)轉讓不(bu)納入非標”、信(xin)貸資(zi)產的(de)(de)(de)(de)證券化(hua)(hua)(hua)化(hua)(hua)(hua)、不(bu)良(liang)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)處置業務(wu)以及各種(zhong)形式的(de)(de)(de)(de)財產權信(xin)托。

1.   財產權信托

（1）財產權業(ye)務的(de)交易結構模式

（2）財產權信托的操作流程

委托(tuo)人基于對(dui)受托(tuo)人信(xin)托(tuo)公司(si)的(de)信(xin)任，將其持有的(de)應收賬款收益權/或者應收賬款委托給受托人信托公司，設立應收賬款財產權/或者應收賬款收益權財產權信托，由銀行認購該財產權信托份額，成為本信托的受益人。委托人或者第三人為項目收益或者本金的支付提供差額補足。

（3）財產權信托的優勢

財產權(quan)信托(tuo)的優勢在優勢在于：

①　可(ke)以享(xiang)受(shou)更低的風險資(zi)本計提；風險資(zi)本計提權(quan)重可(ke)以享(xiang)受(shou)0.2%的比例外。

②　信(xin)托保(bao)障(zhang)基金(jin)的收取比例也很(hen)低：財產(chan)權信(xin)托只(zhi)收整個信(xin)托報酬(chou)的5%，但是資金信托是收整個規模的1%。

2.銀登中心(xin)掛(gua)牌(pai)并轉讓“不納入(ru)非(fei)標(biao)”

銀登中心的全稱為“銀行業信貸資產登記流轉中心有限公司”，2014年8月，經銀監會批準，銀行業信貸資產登記流轉中心有限公司正式掛牌成立。對于銀信合作而言，對監管而言可以實現資產流轉信息相對透明化陽光化（未來也致力于資產流動性），正因為如此目前從監管口徑上如果銀行理財摘牌也可以不納入非標從而具備很好優勢。這類業務目前操作方式已經模式化，監管也公布了銀登中心“掛牌并轉讓不納入非標”具有可操作性，對于信托而言也不屬于銀信合作范疇，有利于銀行和信托公司業務新領域的拓展。

（1）業務模式

（2）操作的流程

首(shou)先出讓方和受讓方得在銀(yin)(yin)登(deng)中心(xin)(xin)進行開戶(hu)；其(qi)次由雙方進行備案登(deng)記；再者雙方便可(ke)申請(qing)流轉結算(suan)；最(zui)后便可(ke)進行賬務查詢(xun)。整個操作過(guo)程，銀(yin)(yin)登(deng)中心(xin)(xin)通(tong)過(guo)網站公(gong)布具體的(de)操作步驟，涉及到的(de)法律文本，需要重(zhong)點關注的(de)問(wen)題。

（3）實際的操作案例

信托公(gong)(gong)司公(gong)(gong)司接受委(wei)托人的(de)委(wei)托（委(wei)托人可(ke)以為銀行(xing)）設立(li)單一資(zi)金(jin)信托或者集(ji)合信托計(ji)劃，通(tong)過(guo)銀登中心掛牌登記受讓(rang)來自轉讓(rang)方(fang)的(de)債權，轉讓(rang)方(fang)可(ke)以是普通(tong)企業應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)，也可以是銀行(xing)的信(xin)(xin)貸資產，信(xin)(xin)托公司委托銀行(xing)進行(xing)資金監管和收(shou)益的分(fen)配(pei)。

（4）銀登中心模式的優勢

相比較(jiao)于正規的(de)(de)資(zi)(zi)產證券化(hua)模(mo)式，銀(yin)(yin)登(deng)中心(xin)的(de)(de)操作(zuo)模(mo)式，整個操作(zuo)流程被大大簡化(hua)。中間環節減少(shao)，律法關系清晰(xi)，涉(she)及主體也(ye)(ye)較(jiao)少(shao)。銀(yin)(yin)行(xing)可以(yi)直(zhi)接投(tou)資(zi)(zi)在(zai)銀(yin)(yin)登(deng)中心(xin)登(deng)記的(de)(de)標(biao)準化(hua)資(zi)(zi)產，也(ye)(ye)可以(yi)將信貸資(zi)(zi)產在(zai)銀(yin)(yin)登(deng)中心(xin)掛牌轉(zhuan)讓。通過這種(zhong)方(fang)式，銀(yin)(yin)行(xing)可以(yi)實現(xian)優化(hua)資(zi)(zi)產品種(zhong)，也(ye)(ye)拓展(zhan)了(le)投(tou)資(zi)(zi)范圍(wei)。

3.信托資產證券(quan)化

（1）業務模式

信(xin)貸(dai)資產證券(quan)化的(de)(de)業(ye)務模式在市場(chang)上(shang)的(de)(de)普及(ji)度(du)較高，在此就不再進行(xing)贅述，所涉及(ji)到各類主體、操作流程都(dou)可詳見下圖的(de)(de)交(jiao)易圖：

（2）操作流程

信貸資產證(zheng)券化的發(fa)行(xing)場(chang)(chang)所可以在(zai)(zai)銀行(xing)間(jian)(jian)債券市(shi)場(chang)(chang)，也(ye)可以在(zai)(zai)交(jiao)易所市(shi)場(chang)(chang)，但目前(qian)(qian)普(pu)遍采(cai)取依然是銀行(xing)間(jian)(jian)債權(quan)市(shi)場(chang)(chang)的銀監會備案和央行(xing)注冊的管理流(liu)程，審核(he)周(zhou)期(qi)相比之前(qian)(qian)有了較大的縮短。但是目前(qian)(qian)在(zai)(zai)銀行(xing)間(jian)(jian)市(shi)場(chang)(chang)發(fa)行(xing)的監管機構審核(he)流(liu)程依然需要履(lv)行(xing)以下審核(he)流(liu)程：

（3）信托資產證券化的業務困境

銀信(xin)合作的在信(xin)貸資產(chan)證券化業務中，銀行更看重的是信(xin)托財產(chan)的獨立性，信(xin)托公司主要承擔SPV的角色，在資產的選擇、產品的發行、業務的主導方面，對于大多數的信托公司而言，可以發揮的作用有限。信貸資產證券化操作的流程復雜、需要一定的時間周期，需要整合銀行、信托、券商、評級機構、律師事務所等各方面的資源，還需要與各監管機構進行溝通，對于發起人和信托公司資源整合的能力要求較高。對于中小型的信托公司而言，雖然這是一個很好的業務品種，但是實際開展的信貸資產證券化業務并不多，信貸資產證券化業務主要集中在一些有銀行背景的大型信托公司，呈現出一邊倒的趨勢。

小(xiao)  結

未來的(de)(de)銀信(xin)合(he)作業(ye)(ye)務，隨(sui)著監管政策的(de)(de)出臺(tai)，將(jiang)會徹底告別過去(qu)借助信(xin)托通道突破監管底線的(de)(de)業(ye)(ye)務合(he)作模式，例如(ru)借力信(xin)托將(jiang)資(zi)金(jin)投向(xiang)限(xian)制性行業(ye)(ye)、限(xian)制性領域，或者突破監管對于(yu)資(zi)金(jin)計(ji)提的(de)(de)限(xian)制，杠桿比例的(de)(de)限(xian)制。將(jiang)來銀信(xin)業(ye)(ye)務合(he)作的(de)(de)方(fang)向(xiang)將(jiang)會趨(qu)向(xiang)標準化業(ye)(ye)務品(pin)種(zhong)方(fang)面，信(xin)息披(pi)露要求(qiu)會提高。